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對(duì)外貿(mào)易和外國在股市的投資"，11月份，外匯儲(chǔ)備比前一個(gè)月增加了505.2億美元。

經(jīng)過過去兩個(gè)月的調(diào)整，中國的外匯儲(chǔ)備在11月份大幅反彈。

國家外匯管理局12月7日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，中國外匯儲(chǔ)備為3.17849萬億美元，比上月增長約505.2億美元，為2013年12月以來的最大月度增幅。

據(jù)華爾街一位大型宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)沖基金經(jīng)理稱，11月中國外匯儲(chǔ)備大幅反彈，主要受三個(gè)主要因素影響:一是11月全球股市平均上漲約13%，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值大幅提升；二是中國外貿(mào)順差達(dá)到75美元。11月份420億，增長102。9%，可能會(huì)將部分貿(mào)易順差轉(zhuǎn)化為外匯儲(chǔ)備。三是境外資本繼續(xù)大規(guī)模增倉a股和人民幣債券，推動(dòng)外匯儲(chǔ)備快速大幅回升。北上資金凈流入A股市場57。9290億元人民幣。770億美元），而外國機(jī)構(gòu)投資者購買了122美元。90億元人民幣（合18美元。620億），這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均高于10月份。"。

此外，隨著人民幣在11月份再創(chuàng)新高，企業(yè)結(jié)匯意愿增強(qiáng)，購買外匯意愿減弱，外匯資金進(jìn)出形勢(shì)也出現(xiàn)了變化，實(shí)質(zhì)上促進(jìn)了外匯儲(chǔ)備的大幅回升。一家國內(nèi)大型銀行直截了當(dāng)?shù)貙?duì)公營部門負(fù)責(zé)人說。然而，隨著人民幣繼續(xù)升值，目前中國跨境資本流動(dòng)的獨(dú)立平衡模式仍在繼續(xù)，越來越多的企業(yè)正在加大反周期調(diào)整力度，鎖定未來的外匯購買成本，并通過購買遠(yuǎn)期掉期來增加外匯購買，這一舉措阻止了中國跨境資本的進(jìn)出。

國家外匯管理局發(fā)言人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王春英說，目前新冠肺炎疫情仍在世界各地蔓延，世界經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的不確定性大大增加，國際金融市場的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)顯著增加，但11月中國外匯市場穩(wěn)定，市場預(yù)期保持穩(wěn)定，跨境資本流動(dòng)基本平衡，預(yù)計(jì)未來中國外匯市場將呈現(xiàn)基本穩(wěn)定和雙向波動(dòng)格局。

對(duì)外貿(mào)易對(duì)船舶漲潮的貢獻(xiàn)

11月份外匯儲(chǔ)備的復(fù)蘇確實(shí)超出了許多金融投資機(jī)構(gòu)的預(yù)期，"他說。華爾街宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者。此前，由于全球股市上漲等因素，金融市場普遍預(yù)計(jì)中國的外匯儲(chǔ)備將在11月恢復(fù)到3.15萬億美元，但現(xiàn)在實(shí)際價(jià)值比市場預(yù)期高出約285億美元。

在他看來，這背后的主要原因是，大多數(shù)金融投資機(jī)構(gòu)都沒有料到中國11月份的進(jìn)出口數(shù)據(jù)如此之美。

根據(jù)中國海關(guān)總署12月7日公布的最新數(shù)據(jù)，11月份中國出口增長21.1%，達(dá)到2680.7億美元，進(jìn)口額1926.5億美元，增長4.5%，貿(mào)易順差754.2億美元，增長102.9%。其中，11月份的出口額為1979年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的最高水平，出口增長率達(dá)到2018年2月份以來的新高。

華爾街宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，中國11月份的貿(mào)易順差大幅上升，無形中推高了外匯儲(chǔ)備。特別是在11月人民幣匯率再創(chuàng)新高時(shí)，越來越多的出口企業(yè)愿意結(jié)清外匯(以避免人民幣匯率持續(xù)升值造成的匯率損失)，進(jìn)口企業(yè)推遲了購買外匯的過程，導(dǎo)致購買外匯意愿下降，導(dǎo)致銀行結(jié)算和銷售業(yè)務(wù)出現(xiàn)部分外貿(mào)順差，并最終轉(zhuǎn)化為外匯儲(chǔ)備。

記者從許多方面了解到，這未必會(huì)改變中國目前的獨(dú)立國際收支格局。具體來說，經(jīng)常賬戶和非儲(chǔ)備金融賬戶仍然呈現(xiàn)鏡像關(guān)系，即經(jīng)常賬戶顯示盈余，而非儲(chǔ)備金融賬戶顯示赤字；相反，經(jīng)常賬戶赤字、非儲(chǔ)備金融賬戶出現(xiàn)盈余，結(jié)果是各種市場主體的跨境資金進(jìn)入、流出、來去，實(shí)現(xiàn)自我平衡，沒有必要大規(guī)模吸收或投資儲(chǔ)備資產(chǎn)。

我們也注意到，許多出口企業(yè)結(jié)匯意愿的提高，主要是基于年終支付和資金結(jié)算的需要。隨著償還和結(jié)算資金的需求得到滿足，一些出口商仍會(huì)考慮持有部分美元，以對(duì)沖人民幣匯率走高的潛在風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，越來越多的進(jìn)口商利用遠(yuǎn)期外匯掉期鎖定購匯成本，而一旦人民幣漲跌互現(xiàn)，他們可能會(huì)迅速行使權(quán)利，加快購匯進(jìn)程，其結(jié)果是跨境經(jīng)常項(xiàng)目流動(dòng)持續(xù)保持進(jìn)出平衡。上述國內(nèi)大型銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者指出。對(duì)于經(jīng)常賬戶與非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶的鏡像關(guān)系，11月貿(mào)易順差的增加伴隨著新增QDII和QDLP/QDIE額度的發(fā)放，持續(xù)平衡跨境資金準(zhǔn)入。"。

國內(nèi)銀行金融市場部門的一些外匯交易員告訴記者，隨著上周五人民幣匯率創(chuàng)下6.5272的新高，自本周以來，外貿(mào)公司悄悄加大了反周期調(diào)整--許多公司正在悄悄購買外匯衍生品，以鎖定未來的外匯購買成本，并擴(kuò)大外匯購買規(guī)模。"第一個(gè)原因是他們認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率比上半年降低了6%以上，足以滿足企業(yè)的外匯套利需求。第二，在人民幣匯率再創(chuàng)新高的環(huán)境下，越來越多的企業(yè)不再愿意把太多的賭注押在匯率單邊和大幅升值上，寧愿提前鎖定較低的外匯購買成本。

海外資本的"提振

11月份外匯儲(chǔ)備大幅反彈，這也與人民幣債券和A股的外國資本頭寸大幅增加密切相關(guān)。

11月份，外國投資者購買了約87.7億美元的A股和約186.2億美元的債券，均高于10月份的水平。作為回應(yīng)，截至11月25日，中國南方港股的累計(jì)凈買入量約為495.6億元，這不足以改變跨境金融投資基金大量凈流入的格局。

全球投資管理公司(BrandywineGlobalInvestmentManagement)主管杰克-麥金太爾(JackMcIn太爾)表示，這種趨勢(shì)將持續(xù)一段時(shí)間。原因是，為了應(yīng)對(duì)這一流行病，歐美國家必須加大貨幣寬松力度，使中國債券相對(duì)于歐洲和美國債券的利差趨于擴(kuò)大，吸引更多海外資本繼續(xù)增加其在人民幣債券上的頭寸。第二，美元正進(jìn)入一個(gè)新的貶值周期，以推動(dòng)人民幣匯率的持續(xù)復(fù)蘇，并吸引許多海外資本將人民幣資產(chǎn)用作避風(fēng)港。

華爾街宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者，他們的內(nèi)部研究團(tuán)隊(duì)甚至認(rèn)為，人民幣持續(xù)升值帶來的匯率收益可能超過持有即將到期的人民幣債券的利息收入。例如，目前10年期中國國債收益率約為3.3%，但他們的內(nèi)部研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，美元指數(shù)明年將下跌約4%或5%，導(dǎo)致人民幣升值逾5%。

此外，我們正考慮通過委托投資來增加A股的投資。"他指出。畢竟，與創(chuàng)紀(jì)錄的高點(diǎn)相比，A股的估值越來越與經(jīng)濟(jì)基本面脫節(jié)，A股更像是一種價(jià)值低迷，回報(bào)率更高，投資風(fēng)險(xiǎn)更低。

根據(jù)布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外匯戰(zhàn)略主管馬克斯錢德勒的說法，海外資本和人民幣債券的實(shí)力與當(dāng)月外匯儲(chǔ)備的增減之間存在越來越高的正相關(guān)關(guān)系。自今年初以來，外匯儲(chǔ)備在過去幾個(gè)月里有所增加，人民幣債券和A股的海外資本頭寸大幅增加。

值得注意的是，為了促進(jìn)國內(nèi)外金融市場的互聯(lián)互通，相關(guān)部門最近推出了新的QDII，QDLP/QDIE配額發(fā)放，許多海外對(duì)沖基金認(rèn)為，這些基金有意引導(dǎo)資本跨境金融投資基金進(jìn)出雙向均衡。

更重要的是，此舉有助于應(yīng)對(duì)熱錢流入的壓力，阻止人民幣持續(xù)升值，從而有效地減緩人民幣升值，推動(dòng)匯率雙向波動(dòng)，為中國大宗商品出口創(chuàng)造更好的環(huán)境。"他分析道。