創(chuàng)業(yè)板注冊制度市場化機制在首次公開發(fā)行案例中的作用尤為突出
日前，江蘇Netjin科技有限公司(以下簡稱"Netjin Technology")的IPO申請未獲批準，這是試點否決后的第一個注冊制度。與此同時，第45只注冊股份正式上市。業(yè)內(nèi)人士表示，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制度審計的逐步推進，包括IPO是否會逐步出現(xiàn)，這是市場導(dǎo)向機制的有效性。在這一背景下，更多高質(zhì)量的企業(yè)將脫穎而出，尾部企業(yè)將面臨清算風(fēng)險。
IPO的第一個案例是否從市場化效應(yīng)中折射出來？
11月11日晚，創(chuàng)業(yè)板上市審查信息披露網(wǎng)站公布了2020年創(chuàng)業(yè)板上市委員會第44次審查會議的結(jié)果，網(wǎng)通科技上市申請的審查結(jié)果不符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。同一天，深圳證券交易所發(fā)布了關(guān)于終止江蘇網(wǎng)金科技有限公司創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行和上市的決定，解釋了Netjin科技上市的原因。
這是創(chuàng)業(yè)板改革和試點注冊制度以來第一次在上海市委會議上出現(xiàn)否決案。
注冊制度改革可以增強市場的包容性和開放性，門檻是客觀的。"武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新指出，有兩個非常關(guān)鍵的標準需要滿足，一個是財務(wù)指標，另一個是行業(yè)準入條件。此外，審計中需要滿足材料的真實性和完整性。公司IPO不被允許有三個原因。
業(yè)內(nèi)人士認為，根據(jù)現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板發(fā)行和上市的規(guī)則和程序，在審計過程或登記過程中終止是正常的，這也是市場化的體現(xiàn)。
目前，創(chuàng)業(yè)板注冊系統(tǒng)的審核和發(fā)行各環(huán)節(jié)仍處于正常有序的推廣階段。11月12日，第45家注冊公司天科(Tienke)正式登陸創(chuàng)業(yè)板，首日漲幅超過200%。截至11月13日，DiNike收盤價為74.26元，每日下跌2.34%，較發(fā)行價上漲198.59%。
登記制度下的商業(yè)交易也很活躍。根據(jù)通化的數(shù)據(jù)，上周(11月9日至11月13日)，在創(chuàng)業(yè)板注冊制度下的45家企業(yè)的平均周轉(zhuǎn)率為24.22億元，比874家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)每周平均營業(yè)額13.21億元高出83.35%。
市場將進一步分化
事實上，除了IPO的"入場"之外，市場化機制還體現(xiàn)在新股的市場化定價、優(yōu)勝劣汰等方面。
通化順數(shù)據(jù)顯示，自8月24日實行注冊制度以來，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率逐漸下降。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至11月13日，在創(chuàng)業(yè)板登記制度下上市的45家企業(yè)的算術(shù)平均市盈率為33.76倍，其中前18家公司的平均市盈率為39.3倍，而自10月以來10家上市公司的市盈率為32.33倍。
從其所屬產(chǎn)業(yè)的角度看，45創(chuàng)業(yè)板注冊制度下的企業(yè)基本符合創(chuàng)業(yè)板上"三創(chuàng)新四新"的產(chǎn)業(yè)取向，即企業(yè)順應(yīng)"創(chuàng)新、創(chuàng)新、創(chuàng)新"的大趨勢，即傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與"新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)務(wù)類型、新模式"的深度融合。
中山證券首席經(jīng)濟學(xué)家李瞻曾表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制度改革優(yōu)化了上市條件，綜合考慮了預(yù)期市值、收益、凈利潤等指標，制定了多元化的上市條件，支持不同成長期、不同類型的創(chuàng)業(yè)型和創(chuàng)新型企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，從而吸引企業(yè)積極進入創(chuàng)業(yè)板市場。
然而，注冊新股的分割也在增加，在一級和二級市場上，存在著大型市值企業(yè)獲得流動性溢價的現(xiàn)象。9月9日，創(chuàng)業(yè)板首次登記制度下的上市公司出現(xiàn)了分拆現(xiàn)象。截至11月13日，創(chuàng)業(yè)板注冊制度下上市公司的相對發(fā)行價漲幅達到1137.40%；32家上市公司的流動性溢價超過100%；最低的只有10.89%。個股分化現(xiàn)象十分明顯。
平安證券表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制度是A股市場從漸進式改革到股份制改革的第一步，也是全面推進注冊制度的重要突破。在此背景下，差異化是未來市場的主旋律，更多高質(zhì)量的企業(yè)將脫穎而出，一些尾部企業(yè)將面臨清算風(fēng)險。
