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目前，新疫情的中心仍在世界各地輪換，并呈現(xiàn)多輪暴發(fā)的趨勢。各國疫情控制的差異，以及救助措施和效率的不同，給各國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和社會(huì)秩序恢復(fù)帶來了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。例如，昨晚（當(dāng)?shù)貢r(shí)間28日），德法兩國政府同時(shí)宣布實(shí)施封鎖措施，并將封鎖期提前一個(gè)月設(shè)定。毫無疑問，如此之多、如此之多的不確定性不僅增加了金融市場的波動(dòng)性，還會(huì)引發(fā)金融市場的新變化，其中一些變化可能是趨勢性的。

以匯率市場為例。過去，美元作為危機(jī)時(shí)期流動(dòng)性最強(qiáng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)而走強(qiáng)，但這次不同了。雖然由于新王冠的爆發(fā)，全球經(jīng)歷了150年來最強(qiáng)的同步衰退，但美元指數(shù)在3月20日突破103點(diǎn)后，目前已處于貶值狀態(tài)，與103點(diǎn)的峰值相比，貶值了9.3%（9月初美元指數(shù)一度跌至91.74，最高累計(jì)貶值11.2%），人民幣對(duì)美元匯率則從5月27日的7.1765點(diǎn)反彈，目前在6.71左右，累計(jì)升值6.95%（10月21日，人民幣對(duì)美元匯率一度升至6.64，最高累計(jì)升值8.08%）。

在全球同步深度衰退的背景下，如何解釋美元走弱、人民幣走強(qiáng)？而美國大選期間的不確定性以及選舉結(jié)果將如何影響人民幣和美元？

首先，美元作為對(duì)沖資產(chǎn)反映了其屬性。鑒于全球貨幣體系仍然是以美元為主的信用貨幣體系，除國際市場上的商品和服務(wù)主要以美元計(jì)價(jià)外，美元也是貿(mào)易結(jié)算、金融交易和儲(chǔ)備貨幣中最重要的貨幣。美元的廣泛使用和主導(dǎo)地位使其成為世界上最重要的對(duì)沖金融資產(chǎn)之一。例如，全球GDP名義增長率與美元指數(shù)之間存在兩條經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)規(guī)則：

第一，全球經(jīng)濟(jì)增長率與美元指數(shù)呈反比關(guān)系，即全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上升周期，相應(yīng)的美元指數(shù)進(jìn)入下行通道；反之，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長率與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)增長率與美元指數(shù)之間存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，相應(yīng)的美元指數(shù)進(jìn)入上行通道。

其次，全球經(jīng)濟(jì)增長的拐點(diǎn)在美元指數(shù)拐點(diǎn)之前。

這兩個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)規(guī)律表明：當(dāng)經(jīng)濟(jì)惡化時(shí)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，美元作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力周期性增加。相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)，美元的避險(xiǎn)吸引力就會(huì)下降。因此，該數(shù)據(jù)反映了美元指數(shù)與全球經(jīng)濟(jì)增長率的反向關(guān)系；而市場風(fēng)險(xiǎn)偏好是全球經(jīng)濟(jì)增長的趨勢，只有在趨勢得到明確確認(rèn)后才會(huì)進(jìn)行趨勢調(diào)整。因此，美元指數(shù)的拐點(diǎn)滯后于全球經(jīng)濟(jì)增長的拐點(diǎn)。