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保豐能源(600989.SH)上市近一年半，使寧夏首富當(dāng)艷寶成為真正的管理者，但未能給投資者帶來更多的回報(bào)。

數(shù)據(jù)顯示，寶豐能源股價(jià)在上市第二天創(chuàng)下每股16.51元的歷史新高，隨后開始連續(xù)下跌。截至10月13日，該公司股價(jià)為10.81元/股，較高點(diǎn)下跌30%以上，但也低于11.12元/股的發(fā)行價(jià)。

10月14日，寶豐能源在首次公開發(fā)行(IPO)中上市的股份為12.61億股，占該公司總股本的17.2%。目前，公司流通股總量?jī)H為7.33億股，解禁占流通股資本的172.03%。同時(shí)，根據(jù)最新收盤價(jià)，解禁的市值高達(dá)135億元。應(yīng)該指出，解除禁令的股東主要是個(gè)人股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人，未來減持的壓力很大。

寶豐能源成立于2005年，主要經(jīng)營煤到烯烴，主要產(chǎn)品有聚乙烯、聚丙烯和焦化產(chǎn)品。煤到烯烴是指以煤、焦炭和焦?fàn)t煤氣為原料，再以甲醇為原料生產(chǎn)的聚乙烯和聚丙烯，其中聚乙烯等化工原料是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)原料。焦化是指將原煤作為潔凈煤進(jìn)行洗選，再用精煤煉焦生產(chǎn)焦炭。下游聚乙烯的主要客戶是薄膜和注塑制品領(lǐng)域的企業(yè)；下游聚丙烯的主要客戶是食品包裝、電線電纜等企業(yè)；焦化產(chǎn)品的主要客戶是鋼鐵企業(yè)等冶煉企業(yè)。

財(cái)務(wù)方面，寶豐能源今年上半年?duì)I業(yè)收入75.2億元，較去年同期增長(zhǎng)15.35%，凈利潤20.92億元，較去年同期增長(zhǎng)10.75%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是IPO募集的項(xiàng)目投產(chǎn)。其中，焦炭氣化60萬噸/年烯烴項(xiàng)目本期產(chǎn)量增加33.39萬噸，影響烯烴產(chǎn)品收入增加25.36億元，其他原有業(yè)務(wù)受產(chǎn)品價(jià)格下降，毛利率下降等因素影響呈下降趨勢(shì)。對(duì)此，公司也表示，由于近期國際油價(jià)一直在低位徘徊，導(dǎo)致聚乙烯均價(jià)，聚丙烯近期也呈下跌趨勢(shì)，對(duì)收入和利潤的影響較大。需要指出的是，煤制烯烴產(chǎn)業(yè)集中度分散，區(qū)域性明顯。

保豐的市場(chǎng)份額很低，在估值方面遙遙領(lǐng)先。寶豐能源目前的市凈率為3.38倍，而同行中國神華(601088.SH)和中煤能源(601898.SH)的市凈率分別為0.96倍和0.55倍，平均為0.76倍。寶豐能源的市凈率是其他兩家的4倍.就市盈率而言，寶豐能源與同行相比并不便宜。神華和中國煤炭能源的市盈率分別為8.4倍和13倍，平均為10.7倍，而寶豐能源的市盈率為24.7倍。需要指出的是，煤、烯烴和焦化產(chǎn)品是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，行業(yè)內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)品差別不大。那么，為什么估值如此不同呢？